【世界新要闻】炬华科技(300360)：电表业务稳定增长 充电桩和物联网构筑新成长曲线

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投资要点
电表进入 上行周期，营收稳定增长。电表采购周期源于国家计量器具的强制检定周期，国家强检周期不超过8 年，由于电表检定成本较高和可实施性较低，因此电网主要以直接采购新表来代替检定，同时电表稳定性在长期使用后会有下降，不利于电网公司运维，因此电网逐渐形成了8 年为一替换周期。2021、2022 年国家电网智能电表招标总量分别为6674 万和7014 万只，同比增长27.9%和5.1%，2021 和2022 年招标总金额达到200.59 和256.39 亿元，同比增长49.41%和27.82%。我国电表目前保有量基数大，电表年更换需求较大，叠加新增电表需求，预计电表的上行周期有望持续至2024年。公司电表市占率2022 年上升至4.12%，市占率提升近1pct，逐渐达到第一梯队水平，盈利能力强于竞争对手，预计公司有望借助新一轮电表周期，业绩稳定增长。
美国充电桩政策提高市场准入壁垒，公司充电桩快速进入美国市场实现高增长。2021年，国内公共桩车桩比达到6.8，大幅领先美国的17.7 和欧洲的16.4，海外公共桩存在较大数量缺口，预计2025 年海外充电桩的市场规模达到810 亿元，其中直流快充占比80%，2021 年至2025 年的复合增速达到76%。美国政府在2023 年2 月15 日正式推出《两党基础设施法案》，侧重于对高速公路、生活和工作区域充电桩补贴，要求组装和外壳的生产在美国本土进行，2024 年7 月之前充电桩需超过55%零部件采购来自美国，加深充电桩企业进入美国市场的壁垒。公司依靠多年充电桩的研发积累和美国下游伙伴的深度合作，已率先通过欧洲和美国的认证，预计2023 年下半年充电桩业务在美国快速放量。
能源物联网业务有望迎来快速成长。公司2016 年收购上海纳宇，主要业务涵盖了轨道交通、楼宇园区、学校医院、数据中心、新能源等行业的能源物联网产品及解决方案，具有能耗管理云平台、电气火灾监控云平台、智能远程抄表系统、电力监控及运维系统、电动汽车充电运营云平台等能源物联网信息云平台和本地信息管理系统，已经应用于全国79 条地铁线、上海中心大厦等上百个国家重大项目中，拥有自主产权产品《NY5000 能耗管理系统》获上海市科技成果评测鉴定证书。在“双碳”目标和电价改革的背景下，企业节能控耗需求明显提升，同时叠加分布式电源和充电桩等并网，促进能源物联网的需求激增，预计2025 年全球能源物联网市场空间有望达到352亿美元，公司有望依靠子公司上海纳宇抢跑能源物联网市场。
投资评级：公司电表业务迎来上行周期，同时充电桩业务和能源物联网业务有望成为公司新的增长点，预计公司2022-2024 年营收分别为16.38/24.00/33.40 亿元，归母净利润分别为4.23/6.46/7.66 亿元，对应估值分别17.4/11.4/9.6，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：国网、南网电表招标数量不及预期；海外充电桩销量不及预期；能源物联网业务销量不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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